(2012-05-09) Market preview: Temporal risk-off?

Summary

News wrap-up

- 그리스 연정coalition 구성 실패. 제1야당 격인 좌파진영 Syriza 리더 Tsipras는 그리스 부채의 적법성을 따져 묻겠다는 강경의견 밝힘. 그리스 내 정치적 혼란 재점화되면서 전일 주요 증시는 하락 마감. 월트디즈니 등 기업 어닝 서프라이즈 지속에도 S&P500 -0.4% 내외 하락마감한 걸로 보아 시선은 현 시점 market dragging factor는 유로존 소버린 리스크. 페이스북 IPO가 남아있지만 S&P PE 99배 수준, 지나치게 비싸다는 평으로 어느정도 흥행할지는 미지수. 테크주식들은 요 몇일 견조하게 버텨주고 있는 중.

- 유로존 문제. 정치혼란 지속 되고 있는 그리스, 6월말이면 구제금융 바닥날 것이라는 시장의견 있음. 연정구성 실패로 6월중 repeat election 가능성 언급한 기사(FT). 그 이전에 정리되기 쉽지 않을 듯. 정치 불안정으로 그리스 관광객은 12% 이상 감소했다는 뉴스플로우도. 그리스 유로존 exit 시나리오에 따른 신평사 시나리오 확인이 필요. 6월 총선에서도 혼란 지속, 유로존 EXIT 가시화될 경우 충격은 불가피.

- 독일은 견조한 내수중심 경기확장국면 이어지고 있는 중(IMF). 그리스 문제 재점화로 유로화 약세국면 접어들게 되면 export 역시 좋아질 수 있음(독일 주요 수출품목, 지역이 어딘지 확인이 필요). 문제는 주변부 경제. 유로화 약세 지속시 수입물가 상승으로 core-near econ간 불균형 보다 확대될 수 있음. 기존 유로존 정상 & ECB 놓고볼 때 성장협약 체결은 서로 다른 속내로 쉽지 않은 문제, ECB 스탠스는 문제가 본격적으로 불거지기 시작한 시점에 바뀔 수 있을 것. 그리스 2차 총선, 추가지원 필요시점이 6월임을 감안하면 2Q 내내 재미없을 수 있음.

FICC

- 미확인.

KOSPI

- 12M PER 기준 9.48배 수준으로 싸지만 1Q 수출감소 등 export momentum 감소에 대한 우려는 남아있음. 하반기 수출부진 시 원화절상 속도 역시 지지부진할 것. 가장 우려되는 부분 중 하나.

- 자동차 업종. earnings yield gap으로 봤을때 자동차는 작년 7월 이후 가장 비싼 영역에 진입. 전일 그리스 문제 및 EURUSD 다시 1.30 이하로 내려오면서 엔고로 value gap 회귀는 소폭 제한될 가능성 있어보임. 12M fwd. EPS에 큰 변화 추이는 없음. 

- IT반도체 업종. earnings yield gap으로 봤을때 1~2% 내외 언더퍼폼 시 premium 영역 -> value 영역 진입. Gradual하게 EPS 상향되는 몇안되는 업종. 자동차와 relative value play하려면 (EM+북미)/유로존 매출 비중 따져보아야 할 것. IT반도체가 자동차보다 언더퍼폼한다면 상기 비중이 더 낮기 때문이라고 밖에 판단하기 힘든 국면. 요 몇일 둘다 언더퍼폼했으나 relative play상으로는 자동차>>IT반도체.

- 은행 업종. value gap 하향 중 (아웃퍼폼 중). 저축은행 사태가 큰 여파를 남기지 않는 듯한 인상. 정책 리스크가 남아있는지 확인이 필요함.

- 에너지 화학 업종. 현재 valuation play trading 영역에는 있으나 금년 1월 LTRO실행에 따른 랠리가 있었던 시점만큼 싸지는 않고(1% 내외 비싼 상황), EPS하향이 계속되고 있다는 점에서 EY gap으로는 1% 이상 비싼 수준으로 판단해야 할 듯. 유가가 $100선 이하로 내려왔다는 점, 중국 긴축완화 시점이 다가오고 있다는 점은 긍정적인 포인트. pros&cons 모두 존재, 5월말까지 지켜봐야 할 듯.

- 철강소재 업종. 작년 7월 이후 가장 비싼 수준, 현재 premium 영역. 주가는 시장수준 유지했으나 EPS 하향조정이 지속되면서 premium 영역 들어선 것으로 판단함. EPS하향조정은 일단락된 것으로 판단. 중국 긴축완화에 대한 대응차원으로 저가매수한 것인지 판단 필요.

- CSI300 cyclical - non-cyclical은 연초 이후 지속적으로 alpha play. 중국 철강업종 주가 추이 및 투자의견, 실적 컨센서스 모니터링 필요할 듯.